朝聚眼科（02219）1亿回购背面：是“小而美”仍是“钓饵”？

  挨近年末，上市公司密布出手，回购热情高涨。以朝聚眼科（02219）为例，公司拟回购最多价值1亿港元公司股份。

  公告称，董事会已抉择自12月19日起不时于公开商场购回最多价值1亿港元的公司股份，为期十二个月。

  用真金白银提振投资者决心，作用马到成功。12月19日，公司盘中大涨超6%，到收盘报4.35港元，成交额805.7万港元，总市值30.78亿港元。

  安信世界此前指出，朝聚眼科作为内蒙古眼科医院龙头，以内蒙古为根本盘，往外延并购开展，现已拓宽至6个省份或自治区。该组织觉得，未来在疫后复苏布景下包头、呼和浩特和赤峰三家中心医院将稳健增加，叠加多家新医院进入爬坡收成阶段并连续扭亏为盈，等待迎来赢利开释期，公司可继续重视。

  医疗服务范畴一向有“金眼银牙”的说法，由于眼科、高端齿科是各专科医院中兼具高收入规划、高赢利率、高生长性和低运营本钱的“优等生”。

  现在A/港股共8家眼科连锁医院，简直满是民营，事务类似度极高。从收入规划上看，爱尔眼科(300015.SZ)鹤立鸡群，年营收超150亿元。朝聚眼科作为内蒙古区域龙头，年营收规划约在10亿元左右。至2022年末，朝聚眼科构成了由24间眼科医院及26间视光中心组成的服务网络（自建为主），横跨5个省及自治区。

  本年上半年，获益于疫情防控铺开后眼科医疗需求上升，眼科医疗服务板块成绩增速敏捷上升。朝聚眼科亦完成营收及净赢利高增。2023H1公司完成运营收入6.93亿元，同比增加30%，完成归母净赢利1.51亿元，同比增加45%，完成经调整净赢利1.37亿元，同比增加32%。

  拆分事务来看，根底眼科和消费眼科别离完成收入3.32亿元和3.61亿元，别离同比增加37%和24%，根底眼科增速更高的原因是由于疫后根底眼科服务需求很多康复、进步医治功率以及供应更先进医治计划。

  拉长时刻线来看，朝聚眼科的生长性杰出。除掉疫情承压的2022年，2018年至2021年，公司营收从6.33亿元增加至9.98亿元，四年年复合增加率为12.1%；同期归母净赢利从0.39亿元增加至1.62亿元，四年年复合增加率为42.8%。运营总收入与归母净赢利均随事务继续扩张呈递加态势。

  详细到利率数据，2018年至2022年，公司毛利率从38.72%提高至2022年的43.94%，稳步提高；不仅如此，以2021年的数据比照来看，朝聚眼科的净利率与爱尔眼科均为16%，高于同行业的华夏眼科、何氏眼科、普瑞眼科。可见其盈余才能超越同行。

  详细来看，公司消费眼科收入营收占比逐年提高，2021年消费眼科收入占比为51.84%，初次超越根底眼科服务，这给公司带来全体毛利率的提高，由于消费眼科的毛利率较根底眼科服务更高（一般高约17个百分点。近三年，消费眼科毛利率呈上涨的趋势，从2020年的50.5%提高至2022年的54.8%；根底眼科毛利率逐步下降，同期从38.2%下降至34.6%。

  按服务类型可分为：门诊服务、住院服务、视光产品等，其间门诊服务收入增速最高，占比也挨近6成，是公司首要收入增加来历。别的，门诊服务毛利率显着高于住院服务。住院服务收入相对平稳；视光产品增速亦不错，2023年有所回落。

  因而，虽然营收规划处于区域水平，但朝聚眼科的盈余才能超卓，可看作眼科医疗服务赛道的“小而美”企业。

  在智通财经APP看来，眼科医院更合适连锁运营，首要有以下四个原因：一是眼科病患多且散布散，单个医院服务辐射区域有限，连锁运营下沉区县更简单提高浸透率。二是眼科固定财物本钱低、生长性高，合适多门店运营。本钱方面，眼科是典型的轻财物运营，单家医院的高值设备投入在专科医院中比较来说较低，仅高于美容医院、精神病院、口腔医院等医院，扩张和抛弃的本钱低；生长性方面，眼科医院2017-2019年的复合 ROA为17.22%，仅次于美容医院55.54%和整形外科医院26.38%。三是手术术式和医治计划老练，医师易于学习和培育。四是眼科专科医院比较公立医院眼科门诊，流程简洁、服务多元，连锁运营掩盖人群更广，更易构成品牌效应。

  2021年，内蒙古GDP总量在2.05万亿，排在全国34个省级行政区的第23位；人均GDP为8.53万元，排在全国的第10位，内蒙公民的消费才能并不低。

  从需求端来看，2020年曾经华北区域首要为根底眼科服务，近年消费眼科商场规划渐渐的变成为首要眼科服务。而白内障是消费眼科的首要病症之一。内蒙古白内障医治浸透率以往一向低于全国中等水准，但近年来呈逐步上升趋势。自2015年的0.8%上升至2019年的1.2%，年复合增加率为9.8%;2020-2024年预期白内障医治浸透率年复合增加率为5.74%，2024年有望达1.5%。这关于发家于内蒙古的朝聚眼科而言无疑是巨大的时机。上一年公司也经过并购方法在华北区域扩张。

  从供应端来看，据不完全统计，各家眼科医疗上市公司均未进入内蒙商场，除了光正眼科在呼和浩特市开设一家医院。相关于其他经济反常发达区域眼科医院的剧烈竞赛，内蒙古区域深耕反而具有时刻和竞赛压力不大的优势。朝聚眼科在内蒙古商场的生长仍有充沛弹性。

  虽然朝聚眼科继续推动华北和长三角中心区域的网络布局，扩展品牌知名度及商场影响力。本年2月浙江舟山医院正式运营，3月公司收买宁夏朝聚开通眼科医院及宁夏开通视光配镜有限公司的控股权益，7月张家口朝聚眼科医院正式开业。

  可是，全国的战场参赛选手很多，先是巨子爱尔眼科大现已构建起全国性密布医疗网络，并活跃向欧美和东南亚拓宽地图；华厦、何氏、普瑞亦向华东区域、长三角区域等布局，处于全国扩张的推动阶段。

  综上，就现在来看，朝聚眼科归于眼科医疗服务赛道“小而美”的优质区域标的。一旦开端全国化扩张，巨子纷繁争夺大蛋糕，公司或将阅历剧烈竞赛下的“生长痛”。